2月21日，A股革命药板块集体大涨，医药“老老大”恒瑞医药被百济神州“踢馆”，首度跌下市值第一王座。

　　本日，百济神州A股股价的涨幅是8.21%，恒瑞医药A股股价涨幅是3.83%，二者收盘市值差别为3107亿元和3080亿元，百济神州以27亿元的差距最初。

　　值得刺眼的是，早在2023年百济神州透露上一年年报时，公司革命药收入初次高出恒瑞医药的音问曾激勉业内热心，但恒瑞医药的市值上风在两年后的今天才被追平。

　　在出海、AI等宗旨加握下，革命药企业本年以来的的市值握续升高。举例，靠大额授权交往“出圈”的ADC龙头科伦博泰生物，本年于今的股价涨幅为13.03%；以双抗药物著名的康方生物，本年于今的股价涨幅为13.59%。

　　百济神州成为“革命药一哥”

　　对于恒瑞医药的“一哥”地位能保握多久的话题，5年前就也曾在行业里沟通开来。2021年，恒瑞医药以革命药收入破百亿元的事迹在行业遥遥最初，望望同业，10年前创业的生物制药企业还在为买卖化苦苦叛逆，上千家老牌药企在履历转型阵痛。

　　到了2022年hongkongdoll sex，固然恒瑞医药在市值和收入范围上依然领跑，但革命药边界的位次也曾更替——2022年财报显现，恒瑞医药革命药收入为81.16亿元，而百济神州革命药产物收入达到12.55亿好意思元（折合东说念主民币约84.8亿元），预防高出恒瑞医药。

　　最近两年，“革命药一哥”接续保握上风。

　　2024年前三季度，百济神州的总营收达到191.36亿元，同比增长48.6%，其中产物收入为189.86亿元，同比增长72.9%，且一起为革命药收入。比较之下，恒瑞医药的营业收入为201.89亿元，但字据公司在半年报中透露的数据，革命药收入占比接近一半。从全皆收入看，恒瑞医药约为百济神州的一半。

　　百济神州的收入结构中，BTK阻难剂泽布替尼是中国首个销售额冲破10亿好意思元的重磅药物，2023年，这款药天下销售额达到13亿好意思元，2024年上半年，泽布替尼天下销售额整个80.18亿元，同比增长122%。目下，泽布替尼已在天下高出70个商场获批，泰西商场孝敬收入高出大约。

　　从这个视角看，百济神州市值创下新高，是有事迹撑握的。一方面，2024年前三季度，公司的总收入和产物收入均超2023年整年；另一方面，公司在2025年1月时发布公告，瞻望将实现2025年全年缱绻利润为正，即营业收入大于营业本钱、销售用度、责罚用度及研发用度之和。那时，有一位资深业内东说念主士告诉《逐日经济新闻》记者，这阐发了中国革命药企业可以依靠产物买卖化实现盈利，对于中国革命药产业有具体的本质意旨。

　　通过券商研报也可以看出，泽布替尼也曾成为百济神州股价的蹙迫撑握。大和发表论说指出，瞻望在泽布替尼销售带动下，百济神州前年第四季营收按年增长65%至10.45亿好意思元。大和上调对泽布替尼预测，2025年和2026年营收预测差别擢升7%、4%，至35亿好意思元、42亿好意思元，主如果由于其在好意思国和欧洲的销售额增加，以过头在天下布鲁顿氏酪氨酸激酶(BTK)商场的一流的产物和握续的商场占有率擢升。

　　一位不肯名的医药行业东说念主士对《逐日经济新闻》记者暗意，固然恒瑞医药连年也在加快革命药物的发展，但还有很大部分收入来自革命药除外的产物，是以商场仍将其看作老牌药企。再看产物端，恒瑞固然转型多年，但除了 PD-1 除外还枯竭富足多的重磅大单品。尤其是革命药出海仍以国外职权许可的面容为主，在国外实现产物销售以致自开国外售售和研发体系尚需时日。

　　该东说念主士还暗意，商场对两家公司的估值逻辑也不同，一种是预期熟练的革命体系和自有的国外售售体系重复带来的具有爆发力的革命价值竣事，另一种则是看你当今赚了若干钱，用了若干钱来作念研发，垂青财务利润数据。百济的估值体系已从宗旨考证转向销售竣事阶段，泽布替尼得胜翻开好意思国商场是其估值跃升的要道。恒瑞的收入目下的估值逻辑照旧锚定国内革命药商场。

　　恒瑞医药的研发管线愈增多元，国际化布局稍弱

　　研发管线是猜想一家公司的革命才能和将来几年发展势头的蹙迫方针。

　　百济神州的管线愈加聚焦于肿瘤边界。本年1月，百济神州主持的一场里面相似行径中，公司高档副总裁、天下研发负责东说念主汪来先容称“百济神州在过往3年当中作念出了管线的大幅度变革”，从免疫肿瘤拓展到在肺癌、消化说念肿瘤、妇科肿瘤等多个蹙迫的肿瘤边界变成“组合拳”。公司布局的新药发面前间平台目下有约70个临床前时势。

　　与国内其他同级别药企比较，恒瑞医药在研发方面异常舍得进入，本年上半年，用度化研发进入30.38亿元，占比营收22%。恒瑞医药的研发管线同样宏大，隐私抗肿瘤、免疫、心血管等多个边界，比百济更多元化。字据国际著名盘问机构Citeline的数据，恒瑞医药在研管线数目高达147条，位列天下TOP25管线范围的制药公司第8名。

　　2月22日，国际著名好意思元基金Pivotal bioVenture中国区责罚搭伙东说念主柳丹博士对《逐日经济新闻》记者暗意，站在投资方的视角，对于恒瑞医药和百济神州这么的大型企业来说，它们的产物线丰富，波及多个边界和靶点，很难判断哪一个愈加蹙迫。因此，最直不雅的判断措施照旧营收、事迹等具体数字。

　　但记者刺眼到，恒瑞医药丰富的革命药管线好多皆是竞争者众的边界，就算产物获批上市，还需要靠近医保谈判的价钱降幅压力。如果把但愿放在国外商场，则又考量恒瑞国际化的实力。不外，2024年上半年，恒瑞革命药收入、对外许可收入整个占总营收比重已过半，这意味着恒瑞革命转型迎来蹙迫里程碑。

　　业内东说念主士：普涨更多是炒作，期待革命药支握计策落实到位

　　对于百济神州和恒瑞医药的市值排位变化，多位受访的医药边界东说念主士反而比较感性，在他们看来，股价涨跌是一时的行情，系数这个词革命药的握续发展还需要更豁达的计策落地。

　　柳丹暗意，从举座营收来看，恒瑞医药仍略高于百济神州，但差距也曾不大。尤其是革命药收入占譬如面，百济神州较着更高。这意味着，尽管两者在总营收上接近，但百济神州的革命药业务更具科技含量和增长后劲，市值的反超或二者市值差距消弱的情况，在将来一段时间内是可以预思的。

　　但柳丹也暗意，一家公司的长久发展仍然需要事迹撑握。尽管百济神州是一家优秀的企业，但恒瑞医药的举座营收仍然高出百济神州，从当前的内在真不二价值来看，将来其市值能否握续高出恒瑞医药，还需要接续不雅望，因为据了解，恒瑞医药连年来在革命药方面握续发力，也会有握续产出和可以期待。

　　至于近期革命药板块的无数高潮，2月22日，一位革命药上市公司高管对记者暗意，其刺眼到革命药公司的股市推崇是高出其他药企的，这可能与近日“医保支握革命药”的新闻关联。记者查询后发现，该东说念主士指的是两份业内流传的文献。据媒体报说念，这两份业内流传的文献涵盖革命药的价钱、商场准入、研发等多个边界，尤其是对树立革命药多元支付体系，形色了明晰的旅途。

　　柳丹也握有雷同的不雅点。他觉得，往常一年革命药行业有诸多支握计策出台，但商场反应平庸，反应了目下利好计策的影响力有限。本次革命药宗旨股股价普涨，可能更多源于商场行情炒作：一是港股和国外二级商场近期推崇细致，科技板块的信心在节后有所归附，二是革命药股此前履历了较大幅度的下降，自己存在价值诞生的空间。

　　值得一提的是，近期高盛发布了一篇对于中国生物科技的深度投资价值分析论说。高盛称，握续看好中国医疗健康板块中的生物科技边界hongkongdoll sex，中国革命力量正在并将握续获天下招供。一批头部生物科技企业，将在2025/2026年实现盈亏均衡。这一盈利拐点对中国生物科技产业具有里程碑意旨。